机构不看好？多只债基净值创新高后遭大额赎回，如何应对？

近期债市调整，多只债基发生大额赎回。

6月份以来，浦银安盛中债 1-3 年国开行、财通资管中债1-3年国开行、百嘉百益、融通增享纯债等多只债基发布净值精度调整公告，原因为大额赎回。

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券商中国记者发现，这其中不少债基净值近期创下了历史新高，如浦银安盛中债 1-3 年国开债基、财通资管中债1-3年国开行债基净值均于6月14日创新高，百嘉百益债基净值于6月16日创新高等。

业内人士表示，大额赎回或是部分机构因近期债市震荡趁机获利了结，也反映出部分机构对债市投资持相对谨慎的态度。展望后市，多家机构表示，债券市场预计仍是偏震荡的格局，内需环境仍利多债市，在政策利率调降打开利率下行空间后，后续行情仍有期待。

自6月15日中期借贷利率（MLF）调降后，债市出现调整，诸多期限的债券收益率上行至降息前，部分债券基金净值出现了部分回调。在此背景下，近日，又有多只债券基金出现了大额赎回。

6月22日，浦银安盛基金公告称，浦银安盛中债 1-3 年国开行债基 C 类份额于 6月20日发生大额赎回。为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，经公司与基金托管人协商一致，决定自6月20日起提高该基金净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。

除浦银安盛中债 1-3 年国开行债基外，6月20日，财通证券资管发布公告称，财通资管中债 1-3 年国开行债券指数基金份额于 6 月 16 日赎回份额占比较高。为维护基金份额持有人利益，经基金管理人与基金托管人协商一 致，决定自 6 月 16 日起提高本基金 A 类、C 类份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。同日，百嘉百益债基也发生了大额赎回。

6月以来，多只债基公告调整净值精度，且均为机构资金赎回。银华信用精选15个月定开债、融通增享纯债、圆信永丰丰和中短债、国寿安保稳隆等基金都曾在6月发生大额赎回。

将时间拉长来看，2023年初以来，共有80多只基金调整份额净值精度，其中债券型基金有58只，占比近七成。

鹏扬基金旗下产品最多，涉及6只产品。其中，鹏扬中债3-5年国开债基今年以来遭遇3次大额赎回，分别发生在1月4日、4月3日以及4月6日。此外，蜂巢基金旗下蜂巢添盈纯债债基遭遇3次大额赎回，分别发生在1月16日、4月24日以及5月15日；诺安基金旗下诺安稳健回报灵活配置混合C也遭遇多次大额赎回。

今年以来走出牛市行情的债基近日净值发生波动。自6月15日至6月19日以来，债市连续3日回调，6月20日、21日止跌上行。而在此之前，今年普遍认为债市是个牛市。

渤海证券表示，今年上半年利率债二级市场经历了4 个阶段：一是年初到春节前，债市定价“弱现实+强预期”，债市走熊；二是春节后到4 月中旬，债市定价“经济复苏、但持续性有限”，债市震荡走牛，曲线走平；三是4月中旬至6 月中旬，债市定价“弱现实+弱预期+降息”，10Y国债收益率加速下行；四是6月中旬至今，债市定价“降息落地+稳增长预期升温”，债市出现调整。

不过，整体来看，债券类基金今年表现仍明显好于权益类基金。Wind数据显示，截至6月22日，今年以来，债券型基金指数累计上涨近2%，其中中长期纯债型基金指数累计上涨1.98%，短期纯债型基金指数上涨1.8%；而同期wind偏股混合基金收益为负。

不少债基净值近期创历史新高。Wind数据显示，剔除一季度末含权的债券，共有2777只纯债型基金，其中2739只基金今年均实现正收益，2624只基金净值在6月刷新历史纪录，占比高达94%。

在净值创历史新高之际，不少基金遭遇大额赎回，如浦银安盛中债 1-3 年国开行债基、财通资管中债1-3年国开行债基、圆信永丰丰和中短债基、鹏扬淳开债基净值均于6月14日创新高；遭遇多次大额赎回的蜂巢添盈基金，净值于6月14日历史新高。

业内人士表示，这些基金遭遇大额赎回，与近期债市的震荡行情或相关，在一定程度上显示出机构“获利了结”的谨慎态度。

债市后续如何演绎也是投资者关注的焦点之一。多家机构表示，债券市场后市或将较为震荡，建议采取灵活的投资策略。

前海开源基金杨德龙表示，近期已经出台了一些较为宽松的货币政策来支持经济复苏，后续可能有望出台更多支持经济回升的措施。央行在6月20日下调了LPR，一年期LPR为3.55%，五年期以上LPR为4.2%，均下调了十个基点。在6月15日，中期借贷便利MLF已由2.75%下调十个基点至2.65%，此次LPR下调与MLF保持同步，确认了本轮降息正式落地，而上一次央行降息是在2022年8月22日。此次LPR调降有可能是新一轮降息周期的开启，市场也在期待更大力度的政策落地，但是当前市场仍然是缺乏信心的，所以虽然有一些政策利好，不过市场的走势依然较为低迷。

历史数据显示，2019 年以来，LPR 共经历了9 次下调。历次调整情况不尽相同，多数情况下，1 年期LPR 下调幅度大于5 年期LPR 下调幅度。2022 年以来，两次LPR 调降均为非对称下调，且5 年期降幅大于1 年期降幅，一定程度上传递出稳楼市的信号。从历史上调降后的市场表现来看，总体来看，LPR 下调对于债市有直接的利好作用，调降后15 个交易日以内，1Y、5Y 和10Y 国债收益率通常相对于调降当日有所下行。

展望后市，中泰证券认为，基于年内基本面偏弱、复苏斜率持续放缓的现实压力，在后续财政、信用方面刺激政策力度有限的情况下，货币政策预计延续宽松态势，债市“利多出尽、趋势反转”的风险较小。在政策利率调降打开利率下行空间后，后续行情仍有期待。

长城基金表示，债券市场方面，在降息落地前，收益率已经出现了一定幅度下行。往后看，一方面，OMO及MLF政策利率的调降，提高了市场对于未来LPR下调的预期，引导和打开了债券利率进一步下行的空间，对债券市场形成一定利好；另一方面，他们也关注到债券市场的交易拥挤度提升，市场微观交易结构进一步恶化，市场部分机构参与者有择机止盈的需求。长城基金认为，债券收益率中枢下行的长期趋势没有发生变化，但未来债券市场博弈会更加复杂，收益率的波动性将进一步增大。

在恒生前海基金看来，5年期LPR下调略低于预期，意味着稳增长步伐依然保持稳健基调，快速止盈带来的利率反弹大概率结束。预计债券市场依然处于债牛的顶部区间，参考过往降息后债券走势，债券保持区间波动的可能性较高，无风险利率年内低点或已出现，后续预计继续新低的概率较低，债券投资建议以票息和套利为主。短期来看，6月末资金利率上行，因税期、端午假期、季末信贷可能冲量等因素，进入7月季初，资金利率大概率回落。

展望后市，西部利得基金认为，前5个月全国一般公共预算收入与基金性收入增速分化持续，地方政府综合财力或面临一定压力。债市收益率经过6月上旬的快速下行，市场普遍预期进一步的组合刺激政策有望出台，部分参与者态度较为谨慎，或是收益率边际定价调整的主要原因。后续各项政策组合拳的效果有待观察，端午节后债券市场可能呈现震荡行情。待收益率上行动能减弱后，或可择机关注二永债等长期限品种。

校对：李凌锋

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